Говоря о китайской экономике и рынках активов, в мире уже не думают о процветании, как это было всего год назад, а беспокоятся о побочных эффектах поразительного прошлогоднего роста объемов кредитования. Некоторые обозреватели предупреждают об избыточном кредитовании и формировании инвестиционного пузыря, которые, по их словам, могут привести к экономическому хаосу.

 

Критики также говорят о китайской программе стимулов на сумму в 4000 млрд. юаней и прошлогоднем росте объемов новых кредитов на 33%, как об очевидных признаках избыточной ликвидности и снижения стандартов кредитования. У некоторых также возникли опасения по поводу скрытых долговых рисков, связанных с местными государственными инвестиционными организациями, тогда как сообщения СМИ о китайских "городах-призраках" и необитаемой коммерческой недвижимости приводятся в качестве доказательства местных излишеств.

 

Худшие опасения, касающиеся рынка недвижимости, основаны на реальных данных, и мы уже говорили о необоснованности роста цен в некоторых крупных городах, а также о возможности того, что прошлогодний бум был отчасти вызван неправленым распределением банковских кредитов. Однако между китайскими рынками недвижимости и рынками недвижимости США или Дубая существует большая разница.

В отличие от резкого роста использования заемных средств домохозяйствами, который ускорил кризис субстандартного кредитования в США, долг китайских домохозяйств составляет около 17% от ВВП по сравнению с почти 96% в США и 62% в Еврозоне. Перед получением ипотеки покупателям жилья в Китае необходимо внести минимальный первоначальный взнос в размере 30%, и по меньшей мере в размере 40% при покупке второго жилья. Несмотря на быстрый рост цен на китайском рынке жилья (более 20% в 2009г.), такие показатели не могут рассматриваться по отдельности. За последние 5 лет доходы городских домохозяйств в общей сложности увеличивались на 13.2% в год по сравнению с совокупными годовыми темпами роста цен на жилье в 11.9%. Очаги перегрева можно обнаружить на некоторых региональных рынках: например, в Пекине, Шанхае, Шэньчжэне и Ханчжоу цены растут быстрее доходов более чем на 5% за аналогичный период. Это можно рассматривать как признак спекулятивного использования нового городского богатства, а не расточительное расходование заемных средств.

Избыточные заемные средства и секьюритизация ипотек, в совокупности, находились в эпицентре субстандартного криза в США. В Китае оба эти фактора отсутствуют. Сектор коммерческой недвижимости вселяет такое же беспокойство, учитывая рост цен на 16% в 2009г., несмотря на низкие доходы от аренды и на то, что процент незанятых первоклассных офисов составлял 21% и 14% в Пекине и Шанхае соответственно. Тем не менее, коэффициент заполнения и арендная плата за первоклассную недвижимость начали расти.

 

Основная проблема, связанная с китайским сектором недвижимости, заключается в том, что китайские инвесторы рассматривают недвижимость как средство сбережения в рамках экономики, которая предлагает своим жителям ограниченные инвестиционные возможности. Я разделяю многие опасения по поводу несовершенства внедряемых стимулов и перегрева на рынке недвижимости, однако даже в случае корректировки цен это не привело бы к разорению, которое могло бы произойти в экономике с избыточными заемными средствами.

Конечно, политики озабочены риском образования пузырей активов и угрозой того, что чрезмерная спекуляция может привести к установлению недоступных для средних покупателей цен на жилье. Правительство обдумывает возможность ввода государственного налога на собственность и при этом снова установило налог на предпринимательство для домовладельцев, которые перепродают свое имущество в течение двух лет. Многолетние взлеты и падения китайского сектора недвижимости связаны с тем, что закрытый счет движения капитала и слаборазвитые рынки капитала страны дают жителям лишь небольшие инвестиционные возможности. Интерес к инвестированию в жилую недвижимость привел к несоответствию между запасами элитных домов и потребностью массового рынка в доступном жилье. Этот дисбаланс должен быть устранен за счет стимулирования развития доступного жилья - сейчас это одна из серьезных политических инициатив правительства.

Некоторые пессимистично настроенные аналитики предупреждают о скрытом долговом риске, связанном с местными государственными инвестиционными компаниями Китая. По официальной оценке, общий остаток непогашенных ссуд, приходящийся на такие инвестиционные организации, превышает 6000 млрд. юаней - или составляет почти 20% от ВВП - такой показатель некоторые критикуют, как слишком низкий. По данным одного отчета, худшим сценарием развития ситуации со скрытыми займами местных инвестиционных посредников, является масштабный финансовый кризис примерно в 2012г.

 

Хотя некоторые местные администрации, во...

Перепечатка краткого анонса выложенного в свободный доступ материала произведена в соответствии с ч.4 ГК РФ ст. 1274 "Свободное использование произведения в информационных, научных, учебных или культурных целях". Согласно ст. 1259 ч.4 ГК РФ, сообщения о событиях и фактах, имеющие информационный характер, не являются объектом авторского права.